理想半年报：卖18万台车，不如“理财”赚钱？

本文来自微信公众号：略大参考，作者：杨知潮、钱多多，编辑：原野，题图来自：视觉中国

王健林在电视节目中曾经回忆过自己的一次 " 失败 " 投资经历，他半开玩笑地表示，尽管这次项目也挣到了钱，但自己的资金投入量也很大，拿出去放贷都不止挣这么点。

这句玩笑，在很多艰难的行业，也是事实。

汽车行业正在愈发艰难，激烈的竞争让这个本就利润率不高的行业更加难赚——即便是对最成功的车企也是如此。

今年上半年，理想汽车豪取 18 万台以上的销量。作为一家国产中高端新能源车企，除了问界以外，短期内已经没有对手能够望其项背。

但汽车行业的残酷就在于，即使是这样的优等生，也赚不到钱。整个上半年，理想汽车的经营利润由盈转亏，亏损 1.16 亿元。幸好靠着 " 理财收入 "，才实现了 16.92 亿元的净利润—这也要感谢理想账上近千亿的现金。

辛苦卖车半年的头部新势力，最后竟然靠投资收益实现盈利。汽车市场的残酷，已经达到了一种夸张的程度。

一、卖车太费钱了

在 MEGA 失利以后，理想汽车很快找到了自己的救命稻草：L6。

这款于今年 4 月下旬交付的车辆，拯救了理想二季度的收入增速。最终，整个上半年，理想汽车的交付量同比增长 35.8%，达到了 18.89 万台。来到三季度的 7 月，理想汽车更加强势，销量达到了 5.1 万台，同比增长 49.4%。

但 L6 相对较低的售价，也拉低了这家车企的平均线。上半年，理想汽车的单车收入下降到了 30.32 万元—— 2023 年全年，理想的单车平均售价还高达 32 万元。相应的，毛利率也从去年同期的 20.5% 下滑至了 19%。

与此同时，研发的费用却越来越高。上半年，理想汽车的研发费用从去年同期的 43 亿元增长至 61 亿元，同比增长 42%。在端到端自动驾驶愈发主流，以及自动驾驶影响消费者购买心智的能力越来越强大的当下，曾经的 " 抠厂 " 也不得不把研发费用提高到同期小鹏汽车的二倍以上。

理想汽车上半年的研发费用增长了约 18 亿元，这一数字几乎接近去年同期的经营利润。如果扣除掉这一数字，理想汽车上半年的净利润 35 亿元左右，超过了去年同期的 32.43 亿元。

但没办法，这是高端新势力留在牌桌上的必需投入。

最终，高昂的费用叠加单价的下滑，造成了理想财报数字与销量的错位：

收入增速为 20.8%，明显低于交付量增速。

经营利润转亏，从去年同期的盈利 20.31 亿元，变为亏损 11.68 亿元。净利润同比下滑 47.8%，非美国公认会计准则净利润同比下滑 32.9%。

当然，理想仍然不用考虑现金问题，尽管上半年他们的现金状况减少了 6.2%，但仍然高达 973 亿元，足以支撑漫长的竞争。

二、理财比卖车赚钱

不管怎么说，理想还是盈利了，只不过靠的不是卖车，而是 " 理财 "。

据 2024 年上半年财报，理想通过利息收入及投资收益，带来了 14.39 亿元的收益。所谓利息收入及投资收益，简单来说，就是 " 投资理财 "。

14.39 亿元的投资理财收益，直接覆盖了 1.17 亿元的经营亏损，让净利润跃升至 16.92 亿元。

这部分损益直接占据了理想 2024 年上半年的净利润的 85%。

理想尝到了投资理财带来的甜头后，也在进一步地加大投资力度。

通过理想截止至 2024 年年中的合并资产负债表，能明显地看到理想的现金大幅减少，从 2023 年年底的 913.29 亿元减少至 807.84 亿元，直接减少了 105.45 亿元。与此同时，定期存款及短期投资从 119.33 亿元上涨至 164.63 亿元，增加了 45.3 亿元。

换而言之，理想 " 消失 " 的 105.45 亿元现金资产里，有 45.3 亿元流入了定期存款以及短期投资，等待未来收获利息收入与投资收益。

用 " 理财 " 收入带动净利润上涨，在这个内卷时代不是孤例。

吉利汽车，于 2024 年 5 月 31 日交易完成后，持有子公司极光湾的股权比例由 100% 稀释至 33%。根据港股的财务规则，此笔交易视为吉利汽车出售了子公司极光湾 67% 的股权，股权对价被记入吉利汽车利润表，为吉利汽车带来 76.6 亿元收益。而仅仅是这笔营业收入外的收益，让吉利的净利润升至 106 亿元。

三、智驾是唯一稻草

从 L6 的交付以来，理想汽车屡屡霸占周销量的榜首，虽然周榜单都是自己发的，却仍然显示着这家车企在销售市场的强大。

但汽车行业过于激烈的竞争，产品之间不明显的差异化，结束遥遥无期的价格战，以及汽车消费整体触及天花板的负面因素，使得市场愈发不看好这个在三年前被认为是风口的行业。

年初至今，理想汽车的股价已经跌去了 43.31%，距离腰斩只差不到 6 个百分点，市盈率（TTM）也来到了 13.78。小鹏和蔚来也都在过去 1～2 年里经历了漫长的下跌周期，极氪汽车上市后也已破发。

对于 " 优等生 " 理想来说，销量已经够好，30 万元的单车收入也足够 " 豪华 "，业界很难继续挑剔这家已经实现了月销 5 万的豪华车企。

在海外市场能够提供大量交付之前，自动驾驶是车企们摆脱 " 泥沼 " 的唯一路径。这种软件服务不仅可以提高汽车的吸引力，还能够通过高毛利的订阅费用挽救价格战的失血。

而对理想来说，超过 80 万台的保有量，是国产高端新势力中最多的，在这个端到端的时代，数据将直接影响自动驾驶系统的智能化程度，这或许是理想汽车在这一阶段智驾竞争中最大的优势。

因此也不难理解理想在研发费用上的高昂投入——如果不能通过智驾优化这门生意的模式，卖车可能还真不如存余额宝吃利息。

本文来自微信公众号：略大参考，作者：杨知潮、钱多多，编辑：原野